安克創(chuàng)新(300866)：充電品類增速穩(wěn)健 23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期

(資料圖)

事件1：公司發(fā)布22 年報(bào)，全年?duì)I收142.5 億元，同增13.3%；歸母凈利11.4億，同增16.4%；扣非歸母7.8 億元，同增10.4%。凈利潤(rùn)率8%，同比+0.2pct。

事件2：公司發(fā)布23 年一季報(bào)，23Q1 營(yíng)收33.65 億元，同增17.5%；凈利潤(rùn)3.06 億元，同增53.8%；扣非歸母2.4 億元，同增54.4%。凈利潤(rùn)率12.5%，同比+3.7pct。其中沖回存貨減值損失貢獻(xiàn)利潤(rùn)約1577 萬(wàn)元，剔除該會(huì)計(jì)因素后公司歸母凈利增速22.5%；公允價(jià)值變動(dòng)收益2503 萬(wàn)元，主要系公司股權(quán)投資浮盈。

營(yíng)收端：充電類產(chǎn)品持續(xù)高增，支撐營(yíng)收韌性。分品類：1）受益歐美疫后出行備電需求提升及氮化鎵快充推廣，公司充電類2022 年收入68.76 億元（+23.8%），占比48.3%（+4.1pct），主業(yè)有力支撐營(yíng)收增速中樞，實(shí)現(xiàn)41.9%高毛利，同比+4.15pct。儲(chǔ)能方面，22 年公司發(fā)布Anker PowerHouse 757 等超1500w 大功率戶外儲(chǔ)能產(chǎn)品，戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品預(yù)計(jì)23H2 推出；2）受海外高通脹+可選消費(fèi)承壓影響影響，無(wú)線音頻、智能創(chuàng)新?tīng)I(yíng)收分別-1.06%/+7.02%，積極保利策略下毛利率分別37.69%/35.36%，同比+2.94pct/+1.46pct，略有提升。

分渠道：線上增速相對(duì)穩(wěn)健，線下零售商去庫(kù)壓力下，增速短期承壓。22 年公司線上收入同增18.17%，其中亞馬遜+16.01%，線上占比66.34%（+2.72pct）；線下收入同增4.87%，占比下滑。23Q1 線上收入23.3 億元，同增21.8%；線下10.4 億元，同增8.7%，公司線下增速放緩或系22 下半年渠道去庫(kù)導(dǎo)致。

分區(qū)域：歐美剛需消費(fèi)韌性仍在，新興市場(chǎng)地區(qū)快速拓展。2022 年北美營(yíng)收+14.39%、歐洲營(yíng)收+11.27%、日本營(yíng)收+3.67%，高通脹下展現(xiàn)公司韌性；中東等新興市場(chǎng)平均增速近30%。

盈利能力：海運(yùn)&匯率因素優(yōu)化，毛利率大幅提升，23Q1 費(fèi)用端研發(fā)、營(yíng)銷戰(zhàn)略投入持續(xù)。公司22 年毛利率38.7%（+3pct），23Q1 毛利率41.5（+3.4pct）。22 年公司銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為20.6%/7.6%/3.3%/0.5%，同比分別+1.2/ +1.4/ +0.3/ +0.1pct，其中市場(chǎng)推廣費(fèi)同比+22.9%。23Q1 公司銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為21.1%/8.3%/3.3%/1.7%，同比分別+0.6/+1.1/ -0.03 / +1.5pct。22 年公司已攜手亞馬遜云科技建立聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，有望進(jìn)一步通過(guò)AI 大語(yǔ)言模型助力產(chǎn)品VOC 設(shè)計(jì)優(yōu)化。

投資建議：23 年成本端優(yōu)化趨勢(shì)持續(xù)，伴隨H2 渠道補(bǔ)庫(kù)訂單回暖，看好公司線下增速逐步恢復(fù)，全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)；增量業(yè)務(wù)方面，23Q1 公司推出掃地機(jī)器人新品Eufy X9 pro，具備掃拖一體、5500Pa 大吸力和拖布自清潔、自烘干等功能，同時(shí)推出了Soundcore 便攜音箱、AnkerWork 專業(yè)級(jí)無(wú)線麥克風(fēng)、便攜儲(chǔ)能冰箱等新品，23 年新品表現(xiàn)或超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年?duì)I收167.8/200.3/241.9 億元，同增17.8%/19.4%/20.7%，歸母凈利潤(rùn)13.7/16.5/21.3億元，同增19.5%/20.4%/29.5%。對(duì)應(yīng)PE 18X/15X/12X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩加劇。

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