林園繼續(xù)重倉“油茅”金龍魚 后者長期增收不增利

上市公司三季報收官，機構投資者三季度末持倉情況也悉數(shù)展現(xiàn)在投資者眼前。作為資本市場上的“私募大佬”，林園掌管的基金持倉也是投資人極度關心的，因其操盤特點和持倉的分散，在上市公司三季報中，其身影僅在糧油龍頭金龍魚和自動化電源細分龍頭奧特迅股東名單中出現(xiàn)。

對比二季度末的持倉，林園所持奧特迅的股數(shù)沒有新變化，而金龍魚的持倉則有新變化。在金龍魚三季度末的前十大流通股東中，林園旗下產(chǎn)品由上季末的3只增至本季度末的4只，其中，林園投資130號私募是新進品種，持倉規(guī)模達90.92萬股。

林園又一只產(chǎn)品現(xiàn)身金龍魚十大流通股東名單

自去年三季度登陸資本市場以來，金龍魚就獲得了“私募大佬”林園的青睞。翻看上市公司往期財報，2020年四季度時，林園投資旗下的12號私募基金和158號私募基金分別新進成為公司的第七大和第八大流通股股東，合計持股252.23萬股。

今年一季度末，林園投資158號私募基金增持了2.65萬股，而林園投資12號私募基金則“退出”了金龍魚前十流通股東名單，取而代之的是，林園投資166號和24號私募基金新進成為金龍魚的第五和第十大流通股東，三只產(chǎn)品合計持股達345.97萬股。

二季度期間，林園對金龍魚再度加倉，持倉產(chǎn)品依然是林園投資166號、158號、24號三只產(chǎn)品，合計增持了10萬股，總持股數(shù)升至355.97萬股。

最新公布的三季報顯示，金龍魚的前十大流通股東中，林園管理的產(chǎn)品又進一步增至4只，林園投資130號私募以90.92萬股的持倉新進成為了公司的第九大流通股東，不過若考慮到2020年底、今年一季度和二季度末進入金龍魚前十大流通股股東的最低門檻分別為107.73萬股、94.96萬股、99.82萬股的現(xiàn)實，林園投資130號產(chǎn)品最新持倉還不及金龍魚前幾期十大流通股東最后一名的持倉，因此從數(shù)量上還很難判斷林園投資130號產(chǎn)品是新買入的，還是原本就持有的。當然，也不排除是林園借金龍魚持續(xù)下跌而有逆勢加倉的可能性。

在2021年的《紅周刊投資峰會》上，林園曾明確給出了投資金龍魚的邏輯即“投嘴巴”。他認為，過去一百年能夠長壽的企業(yè)都是靠“嘴巴”來的，這樣的企業(yè)賬目很容易算清楚。

圖1：金龍魚2020年度前十大流通股股東

圖2：金龍魚2021一季度前十大流通股股東

圖3：金龍魚2021二季度前十大流通股股東

圖4：金龍魚2021三季度前十大流通股股東

雖然金龍魚長期貴為“私募大佬”林園的“心頭好”，且也被市場公認為“油茅”，但金龍魚今年以來的走勢卻較為羸弱。今年1月9日，公司股價曾一度觸及145.51元/股，當時的巔峰總市值為7889.55億元，而以最新的11月1日60.3元/股的收盤價計算，其目前的總市值已降至3269.22億元，縮水幅度高達58.56%。

提價難抵原材料上漲

公司長期增收不增利

機構資金紛紛減持，除了受公司股價回撤的影響，業(yè)績表現(xiàn)不夠優(yōu)秀應該也是主要原因。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金龍魚增收不增利的現(xiàn)象明顯，前三季度營業(yè)收入實現(xiàn)1627.25億元，同比增長16.24%;凈利潤實現(xiàn)36.81億元，同比下滑27.68%。

若進一步統(tǒng)計單季營收和業(yè)績表現(xiàn)，可以看到，金龍魚三季度單季的595億元的營業(yè)收入雖然同比增長了12.21%，但7.1億元的凈利潤卻同比下降了65.86%，這一凈利潤下滑幅度明顯超預期。

實際上，這已不是金龍魚首次出現(xiàn)業(yè)績不佳的情況了，觀察上市以來公司4個單季凈利潤的變化情況，可以看到，只有今年一季度因2020年同期受疫情影響基數(shù)偏低而實現(xiàn)了增長，其余3個季度均出現(xiàn)不同幅度的下滑。

雖然公司今年以來對產(chǎn)品也進行了相應提價，但由于有嚴格的管控要求，其提價的幅度并不能覆蓋原材料上漲的幅度，進而導致公司凈利潤增速大幅下滑。另外，廚房食品銷售結構發(fā)生變化，低毛利率的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升也影響了公司利潤的增長。

附表：金龍魚各季度業(yè)績增長情況

多頭并進創(chuàng)造全新成長空間

不過，值得肯定的是，身為國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，金龍魚目前已建立了覆蓋高端、中端、大眾的全方位綜合品牌矩陣。近年來，公司陸續(xù)推出“零反式脂肪”系列食用油、“金龍魚”稻米油、“歐麗薇蘭”橄欖油;米面領域的高端品牌“乳玉皇妃”、“稻谷鮮生”系列等產(chǎn)品，使得中高端滲透率不斷提升。

除深耕米面油等傳統(tǒng)強勢領域外，金龍魚在調味品領域也是持續(xù)發(fā)力，并購“梁汾”品牌山西陳醋，與臺灣百年老字號“丸莊”合作生產(chǎn)黑豆醬油等。年中，公司又增資了廣味源食品有限公司，產(chǎn)能持續(xù)擴張。

此外，金龍魚正在大力建設中央廚房。隨著工作節(jié)奏的加快以及觀念的轉變，人們越來越依賴外賣，帶給中央廚房產(chǎn)品廣闊的市場空間。根據(jù)安信證券推算，當下我國預制菜市場規(guī)模約為2100億元，到2025年預制菜行業(yè)規(guī)模有望增長至6000億元。目前，金龍魚已新設8家“豐廚”公司，并在杭州、重慶、廊坊、西安等地籌建中央廚房項目，預計杭州項目有望年底建成，產(chǎn)品范圍可能會涵蓋營養(yǎng)餐、便當以及其他特定的成品及半成品餐食類產(chǎn)品。而這無疑都有望為公司未來業(yè)績的增長提供全新的動力。

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)

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