IPO排隊(duì)近5年“釘子戶”毛戈平化妝迎上會(huì)考驗(yàn) 攜“九鼎”基因能否成功闖關(guān)受矚

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱(chēng)毛戈平化妝）將于10月21日正式上會(huì)。

據(jù)最新版的申報(bào)材料顯示，毛戈平化妝欲籌集5.12億元用于渠道建設(shè)、研發(fā)中心、形象設(shè)計(jì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從2016年12月向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)到終于迎來(lái)發(fā)審會(huì)的上會(huì)，毛戈平化妝已經(jīng)等待了足足近5年時(shí)間，成為上交所IPO申報(bào)隊(duì)伍中最為尷尬的“釘子戶”。

之所以在排隊(duì)中耗時(shí)如此之久，原因之一或與其存在“九鼎系”基因有關(guān)，據(jù)申報(bào)稿顯示， 蘇州浦申九鼎投資中心（有限合伙）（下稱(chēng)浦申九鼎）持有其10%的股權(quán)，是毛戈平化妝最大的外部股東。

自九鼎集團(tuán)在2018年3月遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后，其所參與的IPO項(xiàng)目幾乎擱淺，2021年9月，九鼎系所持股的江蘇德納化學(xué)股份有限公司IPO項(xiàng)目又遭否決。

值得注意的是，除了關(guān)鍵大股東以外，一直以來(lái)以“教人學(xué)化妝”聞名的毛戈平化妝，其化妝產(chǎn)品才是主要的收入來(lái)源，但是毛戈平化妝的生產(chǎn)卻完全依賴(lài)于外協(xié)加工（委托化妝品制造企業(yè)生產(chǎn)），其并無(wú)自建生產(chǎn)設(shè)施，外協(xié)加工比例為100%。

同期毛利率超資生堂

由于毛戈平化妝IPO所披露的數(shù)據(jù)被定格在2017年年中，外界無(wú)從得知近年來(lái)的毛戈平化妝的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

特別是伴隨直播電商的快速發(fā)展，電商渠道的占比是否還是維持在2%左右？在營(yíng)收中占比不到1%的研發(fā)費(fèi)用是否有所提高？這些數(shù)據(jù)與當(dāng)前毛戈平化妝的發(fā)展是否存在一定的差距，目前并不為人所知，但從毛戈平化妝披露的申報(bào)稿中，依舊可以看到其發(fā)展的基本面。

毛戈平化妝的業(yè)務(wù)主要分成兩個(gè)部分：彩妝護(hù)膚產(chǎn)品的的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和化妝技能培訓(xùn)，其中，MGPIN和至愛(ài)終生兩大品牌負(fù)責(zé)彩妝、護(hù)膚產(chǎn)品。

毛戈平化妝雖以“教你學(xué)化妝”而為消費(fèi)者所熟知，但是培訓(xùn)課程在營(yíng)業(yè)收入中的比重并未超過(guò)20%，而彩妝、護(hù)膚產(chǎn)品才是其收入的主要來(lái)源。

據(jù)申報(bào)稿顯示，從2014年至2017年上半年，MGPIN和至愛(ài)終生二者合計(jì)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.38億元、2.65億元、2.84億元、1.64億元。

值得一提的是，毛戈平化妝報(bào)告期內(nèi)的毛利率已超過(guò)70%，高于同行業(yè)的公司。

以2016年為例，據(jù)申報(bào)稿顯示，毛戈平化妝的產(chǎn)品（MGPIN和至愛(ài)終生）毛利率為82.82%，而資生堂和歐萊雅的同期毛利率分別為75.59%、71.58%。

雖然MGPIN和至愛(ài)終生兩個(gè)品牌為毛戈平化妝創(chuàng)造大量的營(yíng)收，但是毛戈平化妝并無(wú)自建生產(chǎn)設(shè)施，也無(wú)化妝品生產(chǎn)許可證，而是全部依賴(lài)于外協(xié)加工，其中，外協(xié)加工分為委外加工、外協(xié)定制和外購(gòu)產(chǎn)品。

以定位為高端品牌的MGPIN為例，據(jù)申報(bào)稿顯示，從2017年1-6月，委外加工、外協(xié)定制和外購(gòu)產(chǎn)品的成本分別為0.11億元、0.049億元、0.043億元，而委外加工在成本中所占比重最高，達(dá)到53.89%。

“委外加工是否符合行業(yè)慣例、發(fā)行人有何特殊工藝、如何保證產(chǎn)品質(zhì)量？”監(jiān)管層曾在問(wèn)詢(xún)函中如此提到。

毛戈平化妝在申報(bào)稿中披露外協(xié)加工的風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)品供應(yīng)不足、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題等，毛戈平化妝認(rèn)為嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

攜“九鼎”基因闖關(guān)

毛戈平化妝歷史上經(jīng)歷過(guò)七次增資，而浦申九鼎便是在第七次增資中出現(xiàn)在毛戈平化妝的股東名單中。

據(jù)申報(bào)稿顯示，2015年9月，昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱(chēng)昆吾九鼎）從新開(kāi)發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（下稱(chēng)新開(kāi)發(fā)）手中以12.22元每股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格取得杭州匯都化妝品有限公司（毛戈平化妝的前身，下稱(chēng)杭州匯都）10%的股權(quán)，由此，昆吾九鼎以7330萬(wàn)元的價(jià)格成為杭州匯都的第四大股東。

但是這場(chǎng)認(rèn)購(gòu)維持不到一個(gè)月，昆吾九鼎便以同樣的價(jià)格將其手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浦申九鼎。

至此，浦申九鼎頂替昆吾九鼎成為杭州匯都第四大股東，這也是杭州匯都在IPO之前的最后一次增資。

“補(bǔ)充說(shuō)明昆吾九鼎受讓又轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因”。監(jiān)管層在問(wèn)詢(xún)函中提出疑問(wèn)。

對(duì)此，毛戈平化妝稱(chēng)，浦申九鼎在新開(kāi)發(fā)進(jìn)行股權(quán)受讓時(shí)未能夠募集資金尚未募?jí)?，不滿足新開(kāi)發(fā)對(duì)于財(cái)務(wù)狀況和支付能力的要求，因此由昆吾九鼎先行參加上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所組織的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)，待其成功受讓標(biāo)的股權(quán)且浦申九鼎籌集資金到位后，昆吾九鼎再將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓至浦申九鼎。

其中，浦申九鼎的執(zhí)行事務(wù)合伙人是西藏昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱(chēng)西藏昆吾），而西藏昆吾的唯一股東正是昆吾九鼎。

此外，在毛戈平化妝的外部投資者中，還包括浙江天易投資管理有限公司（下稱(chēng)天易創(chuàng)投），而天易創(chuàng)投與浦申九鼎的股權(quán)結(jié)構(gòu)、是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系也遭到了監(jiān)管層的問(wèn)詢(xún)。

值得一提的是，自九鼎集團(tuán)在2018年3月遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后，其所參與的擬IPO項(xiàng)目幾乎停滯，直至2021年年中，九鼎系旗下IPO項(xiàng)目-美能清潔在7月底成功過(guò)會(huì)，九鼎系參投的IPO項(xiàng)目終于得以順利推進(jìn)。

但是，九鼎系參投的另一個(gè)IPO項(xiàng)目-德納化學(xué)卻在今年九月底被否，其中九鼎系的出資問(wèn)題成為發(fā)審會(huì)上被關(guān)注的焦點(diǎn)，這或許也意味著攜帶“九鼎系”基因的IPO項(xiàng)目依舊存在著不確定性。

在即將舉行的發(fā)審會(huì)上，“九鼎系”的身份問(wèn)題或許仍有可能成為監(jiān)管層關(guān)注的問(wèn)題。

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