但斌空倉 可以熨平一切的“時(shí)間的玫瑰”都不香了？

上周末，私募大佬但斌空倉的消息讓市場為之一震，也成為財(cái)經(jīng)圈熱議的話題，手握數(shù)百億資金的私募在這個(gè)時(shí)候選擇空倉，是不是預(yù)示著對后市極其不看好。但斌曾著書把長期價(jià)值投資比作“時(shí)間的玫瑰”，如今連可以熨平一切的“時(shí)間的玫瑰”都不香了。

與之形成鮮明對比的是，公募基金這個(gè)時(shí)候態(tài)度似乎比較積極。本周初，幾位大的頂流公募基金經(jīng)理開始為投資者打氣：周一在一場路演中，景順長城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文強(qiáng)調(diào)，除了必要的生活費(fèi)用，已幾乎滿倉他自己管理的基金，同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)自己的父母也幾乎把所有儲蓄都投入在自己所管理的基金里;廣發(fā)基金副總劉格菘也表示，“這個(gè)位置或許已經(jīng)反映了我們能想象到的大部分悲觀預(yù)期，往后看，還有什么能影響到資本市場向下的預(yù)期?目前來看非常少。在這個(gè)位置，我們沒有必要放大自己的悲觀情緒與恐慌情緒。”

公私募基金南轅北轍的做法，其實(shí)也是這個(gè)市場的真實(shí)寫照。

一般來說，需要找私募基金投資的，都是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較大的資金，超出市場平均收益率水平是這些資金所追求的目標(biāo)。因此，私募基金往往比公募基金更為激進(jìn)，當(dāng)然收益率波動的曲線也要大得多。在收入分成上，私募基金不僅有管理費(fèi)收入，還有相對靈活的受益分成，所以投資布局比較積極。但是，這是在市場比較順的情況下，如果走勢是反過來的，則私募承受的壓力也要大得多，首先是收益率向下波動的斜率會比較陡峭，其次是收益縮水以后，不僅沒有了分成，說不定連管理費(fèi)也不好收了。個(gè)人績效與收益率掛鉤時(shí)刻都在壓迫著私募基金的神經(jīng)，最終如果扛不住壓力，他們就會做出一個(gè)“比較艱難的決定”。

公募基金相對來說沒有這么大的壓力，因?yàn)楣蓟鸨旧聿皇呛茉诤跏找媛剩鼈兊氖杖肟康氖枪芾碣M(fèi)，不管基金收益率如何，管理費(fèi)是固定的。收益率只是用來衡量基金的排名，從而決定基金的受追捧熱度以及后期帶來的銷售規(guī)模。從這個(gè)意義上看，公募基金相對比較放松，也有精力對大勢進(jìn)行中長期預(yù)判，即便中短期會與市場實(shí)際運(yùn)行情況相左，也不太會影響其投資理念。因此，私募基金往往會選擇妥協(xié)，而公募基金往往會選擇與現(xiàn)實(shí)博弈。

當(dāng)然，最終誰對誰錯(cuò)需要時(shí)間來驗(yàn)證。私募基金介入的品種往往漲跌幅都比較大，屬于價(jià)值投機(jī)型品種，它們進(jìn)出也比較快，一旦市場出現(xiàn)大級別的反彈，其買入賣出的速度都比較快，也容易做出不一樣的決策判斷。公募基金介入的品種很多都是白馬藍(lán)籌，屬于長期價(jià)值投資型品種，形成單一趨勢的周期都比較長，一般不會在短周期里做大的倉位調(diào)整。所以評判私募基金的收益率可以用周用月，而公募基金的收益率往往要用季度用年來看。

公募私募都是目前A股的主流機(jī)構(gòu)，它們暫時(shí)出現(xiàn)投資觀點(diǎn)與操作不一致也很正常，這個(gè)市場本身就是有進(jìn)有出，來去自由。沒有哪個(gè)基金經(jīng)理可以左右市場，無論你多么有名多么自帶流量，無論你管理的資金有幾百幾千億，對整個(gè)資本市場來說，也只是滄海一粟。

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