全球要聞：華西證券：給予康緣藥業(yè)增持評(píng)級(jí)

(資料圖片)

華西證券股份有限公司崔文亮近期對(duì)康緣藥業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《政策推動(dòng)中藥創(chuàng)新，核心藥品放量增長》，本報(bào)告對(duì)康緣藥業(yè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.15元。

康緣藥業(yè)(600557)　　企業(yè)業(yè)績(jī)走出低谷，營收恢復(fù)增長　　公司打造三大核心品種產(chǎn)品集群，支撐公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。公司目前已基本消除新冠疫情和主要產(chǎn)品銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液兩次醫(yī)保談判降價(jià)影響，營收逐步與疫情前持平，以量換價(jià)效果逐步體現(xiàn)，并且呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢(shì)。核心單品熱毒寧注射液2022年廣東集采降價(jià)溫和，未來以恢復(fù)存量為主，且在穩(wěn)定兒科基礎(chǔ)上，逐步提升成人科室覆蓋，深度挖掘急診科室、呼吸科室及住院病房場(chǎng)景的市場(chǎng)潛力，未來有望成為過10億品種。公司近幾年優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)由注射液向非注射液轉(zhuǎn)移，推動(dòng)膠囊和口服液占比提高。在基藥“986”和“1+X”政策推動(dòng)下，金振口服液作為獨(dú)家基藥品種之一，產(chǎn)品聚焦核心高端醫(yī)院開發(fā)和增長工作，基層市場(chǎng)呈現(xiàn)較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。未來兒科需求提升，中標(biāo)省份增多，有望繼續(xù)帶動(dòng)整體口服液營收?！　‘a(chǎn)品結(jié)構(gòu)平衡優(yōu)化，打造多領(lǐng)域獨(dú)家藥品　　公司產(chǎn)品適應(yīng)癥領(lǐng)域主要分為呼吸與感染、心腦血管、骨傷科和婦科疾病，產(chǎn)品布局完整，梯隊(duì)合理。公司現(xiàn)有108個(gè)品種被列入2022版國家醫(yī)保目錄，獨(dú)家品種24個(gè)；43個(gè)品種進(jìn)入國家基藥目錄，其中獨(dú)家品種6個(gè)。公司呼吸和抗感染性疾病用藥有所下降，但仍占比最大近50%。婦科領(lǐng)域主打產(chǎn)品桂枝茯苓膠囊出自經(jīng)典名方，且為獨(dú)家基藥品種，近年來穩(wěn)步增長。公司骨傷科產(chǎn)品覆蓋面廣，包含貼劑、膠囊、凝膠劑等，筋骨止痛凝膠通過談判進(jìn)入2022年醫(yī)保后銷量加速提升?！　」窘瓿掷m(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入，2022年研發(fā)費(fèi)用達(dá)6.06億元，費(fèi)用率達(dá)13.9%，同類中藥公司最高；公司已形成完善的研發(fā)管線，在研新藥20多項(xiàng)，14個(gè)中藥新藥處于臨床及以上階段；隨著政策不斷利好中藥，公司可借助東風(fēng)更快推進(jìn)在研產(chǎn)品的上市?！　」蓹?quán)激勵(lì)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L　　公司2022年9月發(fā)布2022年度限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(調(diào)整后)，擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量880萬股，占總股本的1.53%。此次激勵(lì)的對(duì)象包括公司董事、銷售高管、研發(fā)及銷售系統(tǒng)核心人員共計(jì)149人。公司本次股權(quán)激勵(lì)是繼2017年股票期權(quán)激勵(lì)以來近5年首次激勵(lì)計(jì)劃，從激勵(lì)要求判斷2022-2024年公司至少要做到利潤端復(fù)合22%+增長，且非注射劑持續(xù)保持現(xiàn)在的高占比?！　∮A(yù)測(cè)與投資建議　　公司產(chǎn)品管線豐富，獨(dú)家和基藥品類豐富，加之公司對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)投入大，未來有望業(yè)績(jī)放量。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司收入分別為52.5、62.6、73.6億元，同比增長21%、20%、18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4、6.7、8.0億元，同比增長25%、24%、19%，對(duì)應(yīng)EPS為0.93/1.15/1.37元。對(duì)應(yīng)2023年5月12日收盤價(jià)28.15元/股，PE為30X/25X/21X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　業(yè)績(jī)不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券張金洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.04%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利5.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.72。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，康緣藥業(yè)(600557)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

標(biāo)簽：

　　 原標(biāo)題：全球要聞：華西證券：給予康緣藥業(yè)增持評(píng)級(jí)