大宗商品下跌原因：投機(jī)資金撤退 修正過度漲幅

　　“近日個(gè)別期貨公司的確接到過相關(guān)部門的電話詢問，主要內(nèi)容為是否嚴(yán)格落實(shí)此前出臺(tái)的監(jiān)管政策。”一位知情人士透露，所指監(jiān)管政策，是此前大連商品交易所與上海期貨交易所采取的交易限額制度。

　　一則監(jiān)管傳聞，令已疲軟的大宗商品期貨市場(chǎng)更弱不禁風(fēng)。

　　此前，市場(chǎng)傳言監(jiān)管部門開始對(duì)浙江一期貨公司展開調(diào)查。截至11月16日收盤，鐵礦石大跌6.48%，螺紋鋼跌3.89%，熱卷跌3.58%;稍早，鐵礦石一度跌停，螺紋鋼跌7%，熱卷跌6.3%，焦炭跌4.8%，焦煤跌3.9%。

　　隨后，永安期貨、新湖期貨等機(jī)構(gòu)先后否認(rèn)收到相關(guān)監(jiān)管文件與調(diào)查，大連商品交易所與鄭州商品交易所也表示，未采取調(diào)查措施。

　　一位知情人士透露，近日個(gè)別期貨公司的確接到相關(guān)部門的電話問詢，主要內(nèi)容是期貨公司是否嚴(yán)格落實(shí)此前的監(jiān)管政策，以及是否采取措施停止對(duì)客戶提供任何形式的配資服務(wù)等。

　　“這種電話詢問更像是例行檢查，算不上針對(duì)近期大宗商品投機(jī)過度的調(diào)查。”該人士強(qiáng)調(diào)。他認(rèn)為，近日大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，實(shí)質(zhì)是對(duì)此前漲幅過大進(jìn)行修正。

　　“目前大宗商品期貨價(jià)格紛紛下跌，是對(duì)前期資金強(qiáng)力拉升上漲的否定，因?yàn)楹芏啻笞谏唐菲贩N需求并沒有那么強(qiáng)，且產(chǎn)能也沒有縮水，一旦投機(jī)資金撤出，價(jià)格快速回落是正�，F(xiàn)象。”鴻凱投資董事長(zhǎng)林軍接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

　　監(jiān)管例行電話詢問?

　　“有的客戶擔(dān)心賬戶會(huì)被調(diào)查，選擇離場(chǎng)觀望。”有期貨公司人士向記者表示，這也在一定程度上造成部分大宗商品期貨品種持續(xù)下跌。經(jīng)歷市場(chǎng)巨震后，客戶的投資心態(tài)更趨保守。

　　而多位業(yè)內(nèi)人士指出，目前并無跡象表明相關(guān)部門正對(duì)期貨市場(chǎng)過度投機(jī)展開調(diào)查。

　　“近日個(gè)別期貨公司的確接到過相關(guān)部門的電話詢問，主要內(nèi)容為是否嚴(yán)格落實(shí)此前出臺(tái)的監(jiān)管政策。”上述知情人士透露，所指監(jiān)管政策，是此前大連商品交易所與上海期貨交易所采取的交易限額制度。

　　具體而言，近期部分期貨公司接到兩大商品交易所的窗口指導(dǎo)，要求從2016年11月11日夜盤開始，銅開倉(cāng)不能超1200手/天，總成交量不能超2500手/天;螺紋鋼開倉(cāng)不能超7000手/天，總成交量不能超1500手/天;瀝青開倉(cāng)不能超過3200手/天，總成交量不能超6400手/天等。

　　據(jù)悉，相關(guān)部門也會(huì)不定期電話詢問部分期貨公司，是否落實(shí)不再向客戶提供任何形式的配資服務(wù)。

　　有期貨公司人士透露，近日期貨公司將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向合規(guī)操作與風(fēng)險(xiǎn)控制，此前有期貨公司對(duì)個(gè)別持有大量棉花期貨頭寸(已經(jīng)超倉(cāng))的客戶執(zhí)行了強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　“我們的應(yīng)對(duì)措施，主要是對(duì)存在配資行為的客戶加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提醒，對(duì)倉(cāng)位過高的客戶先給予警示，再考慮采取限制開倉(cāng)措施。”一家期貨公司風(fēng)控部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　他解釋稱，原先期貨投資的杠桿率約在8-10倍，但投資者通過1：1配資，可將杠桿擴(kuò)大至20倍，若大宗商品下跌2.5%，投資者自有資金即可全部虧光;若跌幅達(dá)5%，配資資金也將損失殆盡。

　　而且，不少新開戶的配資投資者交易策略相當(dāng)激進(jìn)，往往是滿倉(cāng)操作，以漲停板敢死隊(duì)的股票操作思路，進(jìn)行高杠桿的期貨交易，存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　“他們一旦遭遇本金虧損，未必能及時(shí)籌集資金追加保證金。”上述期貨公司風(fēng)控部人士表示。通過一系列合規(guī)操作與風(fēng)控措施落地，目前他所在的期貨公司多數(shù)客戶杠桿率明顯下降，倉(cāng)位普遍從上周五的70%-80%降至40%以下。

　　機(jī)構(gòu)與個(gè)人業(yè)績(jī)分化

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，由于大宗商品期貨價(jià)格連日大幅下跌，個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績(jī)趨于分化。

　　多位期貨公司人士告訴記者，目前個(gè)人投資者普遍損失較大，有的凈值跌幅達(dá)20%，不少激進(jìn)投資者甚至爆倉(cāng)或強(qiáng)行平倉(cāng);而機(jī)構(gòu)投資者的凈值最大回撤值基本在4%-5%之間。

　　“這與他們不同的投資策略有關(guān)。”上述期貨公司人士分析，個(gè)人投資者更多采取趨勢(shì)投資方式，尤其是特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)可能推進(jìn)基建項(xiàng)目投資，刺激大宗商品需求旺盛，以此認(rèn)定大宗商品牛市行情來臨便重倉(cāng)買漲;反觀期貨機(jī)構(gòu)投資者，將大部分資金投向多空對(duì)沖、市場(chǎng)中性、套期保值等量化投資策略，鎖定無風(fēng)險(xiǎn)收益。因此，機(jī)構(gòu)投資者在此輪大宗商品價(jià)格下跌期間抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

　　部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，此輪大宗商品大幅回調(diào)是有跡可循的。

　　“當(dāng)前大宗商品主力合約基本是1月合約，通常進(jìn)入交割月的前一個(gè)月，投資者就要考慮持倉(cāng)頭寸是不是投機(jī)頭寸過多，因?yàn)榻灰姿�一定�?huì)采取措施限制投資頭寸泛濫。其實(shí)在大宗商品上周五閃崩之前，交易所已采取措施對(duì)投機(jī)頭寸進(jìn)行限制，包括成交量限制、合并持倉(cāng)監(jiān)管等。這留給投機(jī)資金炒作的時(shí)間和空間已經(jīng)很少，所以他們急著進(jìn)來，也會(huì)急著跑掉。”林軍直言。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，投機(jī)資本大規(guī)模撤離的時(shí)間恰好是周五夜盤，夜晚成交量較少，一筆數(shù)千萬(wàn)元大單就可能令某些品種價(jià)格連續(xù)跌破幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，引發(fā)大量程序化交易自動(dòng)跟進(jìn)止損拋盤，釀成大宗商品閃崩，進(jìn)而觸發(fā)連續(xù)多日的大跌行情。

　　“這也是期貨市場(chǎng)一次去杠桿化的歷程，此前投機(jī)資本涌入導(dǎo)致大宗商品價(jià)格虛高，如今價(jià)格下跌實(shí)質(zhì)是價(jià)值回歸，只是下跌速度有點(diǎn)嚇人。”一位期貨投資型私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出。

　　原標(biāo)題：大宗商品下跌原因：投機(jī)資金撤退 修正過度漲幅