環(huán)保細分行業(yè)分化明顯 并購和PPP助推業(yè)績增長

并購和PPP成驅動力

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月24日，共有22家環(huán)保公司發(fā)布了2016年業(yè)績預告。其中，15家公司預增，3家預減，1家扭虧，1家首虧，2家不確定。并購和PPP業(yè)務成為驅動環(huán)保公司業(yè)績增長的重要原因，污水處理、土壤修復等細分行業(yè)保持高增長，傳統(tǒng)的大氣治理和水務板塊增速放緩。

梳理公告發(fā)現(xiàn)，并購和PPP訂單的落地是驅動環(huán)保公司業(yè)績增長的重要原因。

“業(yè)績預增王”中原環(huán)保的高增長就是源于并購。中原環(huán)保1月20日披露業(yè)績預告，預計公司2016年度累計實現(xiàn)凈利潤2.8億-3.1億元，同比增長722.08%-810.16%，原因為公司發(fā)行股份購買凈化公司資產事項已完成。此次重組標的資產的進入，以及標的資產在本期與上年同期運營模式上的差異，使公司的營業(yè)收入、凈利潤、每股收益等指標均有較大幅度增長。

宇墨咨詢并購數(shù)據(jù)庫顯示，2016年環(huán)保行業(yè)共發(fā)生82起并購事件，并購金額達373億元。環(huán)保上市公司熱衷“海淘”，2016年中國環(huán)保企業(yè)或其參與設立的環(huán)�；�金共發(fā)起17例海外并購案，總金額超過260億元。

PPP成為環(huán)保行業(yè)最大投資主題，帶動環(huán)保公司業(yè)績增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月，財政部項目庫內有環(huán)保PPP項目2559個，投資規(guī)模15374億元，分別占財政部項目庫的24%和12%。

碧水源預計實現(xiàn)凈利潤16.34億-20.43億元，公司較好地抓住了國家推廣PPP機制的機遇。作為PPP龍頭，公司2016年銷售收入保持良好的增長勢頭，相應的業(yè)績與效益保持快速增長。

廣發(fā)證券根據(jù)環(huán)保公司2016年三季報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，并購類和非并購類公司的收入增速分別為44%和12%，利潤增速分別為67%和9%。承接PPP項目的公司2016年前三季度營業(yè)收入增速為51%，顯著高于非PPP類公司的27%；凈利潤增速為57%，遠高于非PPP類公司的33%。

細分行業(yè)分化

分板塊來看，水、土、氣不同子行業(yè)呈現(xiàn)不同發(fā)展趨勢，業(yè)績分化明顯。其中，污水處理和土壤修復保持高增長，而傳統(tǒng)大氣板塊營業(yè)收入和凈利潤增速依然處于行業(yè)較低水平。

整體來看，污水處理板塊的營收和利潤增速均非�？捎^。PPP模式的引入是污水處理板塊凈利潤增長更快的因素之一，相關公司巴安水務、碧水源、博世科預計凈利潤增幅均在50%以上。水務板塊由于人工成本增加、投資收益減少等原因，業(yè)績增長下滑。

“土十條”的催化作用顯現(xiàn)，2016年前三季度土壤修復板塊營業(yè)收入和扣非凈利潤同比增速繼續(xù)保持行業(yè)領先。固廢板塊經過前面一輪跑馬圈地后，近年來增速逐步放緩。

大氣板塊則出現(xiàn)兩極分化，三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、清新環(huán)境等布局煤炭清潔化、超低排放等新領域的公司，保持高增長甚至凈利潤翻倍；而傳統(tǒng)脫硫脫硝行業(yè)公司業(yè)績下滑顯著，科林環(huán)保、雪迪龍、遠達環(huán)保凈利潤預減35%-50%。

興業(yè)證券分析師認為，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)將是“十三五”最具確定性的細分子行業(yè)之一，土壤修復是“十三五”期間市場空間最大的細分子行業(yè)。預計今年出臺的《土壤污染防治法》將提出建立“土壤污染防治基金”，解決土壤污染治理資金來源的問題。

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