軟件硬件一個(gè)都不能少 深信服研發(fā)費(fèi)用率依然維持高水平

行業(yè)基本面來(lái)看，受疫情反復(fù)、費(fèi)用投入加大等因素影響，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)上半年整體業(yè)績(jī)承壓，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為110.27億元，同比增長(zhǎng)14.86%，歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別虧損31.25和34.80億元，虧損較去年同期均有所擴(kuò)大。隨著疫情影響逐漸消退，下游需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇，行業(yè)三季度整體業(yè)績(jī)有望迎來(lái)邊際改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，在新技術(shù)、新場(chǎng)景以及合規(guī)政策的推動(dòng)之下，行業(yè)增長(zhǎng)空間仍然可期。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2026年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全I(xiàn)T指出規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率約為21.2%，高于全球11.3%的復(fù)合增速。

值得一提的是，《網(wǎng)絡(luò)安全法》修改意見(jiàn)的出臺(tái)，重點(diǎn)加大了違法行為的處罰力度，有望提升企業(yè)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)安全的重視程度，進(jìn)一步提振下游需求。東莞證券分析師陳偉光分析指出，短期來(lái)看，雖然行業(yè)上半年業(yè)績(jī)有所承壓，但隨著疫情影響逐漸消退，下游需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇，行業(yè)三季度業(yè)績(jī)有望迎來(lái)邊際改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，在新技術(shù)、新場(chǎng)景以及合規(guī)政策的推動(dòng)之下，行業(yè)增長(zhǎng)空間仍然可期。

深信服(300454)

公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)中，云計(jì)算占收入比例提升，研發(fā)費(fèi)用率依然維持高水平。公司網(wǎng)安業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯季節(jié)性，下半年收入占比較大，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，收入增速與毛利率水平將逐步修復(fù)。此外，公司依然維持研發(fā)銷售高投入，產(chǎn)品與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有保障，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。銀河證券指出，公司產(chǎn)品與渠道競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，行業(yè)地位穩(wěn)固，下游市場(chǎng)景氣度確定性依舊。公司網(wǎng)安VPN、全網(wǎng)行為管理、下一代防火墻、應(yīng)用交付等多個(gè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額始終保持在第一梯隊(duì);云計(jì)算超融合產(chǎn)品多次入選Gartner魔力象限。公司堅(jiān)持加大投入，在今年7月份發(fā)布了超融合HCI6.8.0版本，全面升級(jí)引入多種技術(shù)實(shí)現(xiàn)了性能領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類產(chǎn)品。我們認(rèn)為，網(wǎng)安與云計(jì)算賽道均為長(zhǎng)期景氣度確定性高的賽道，隨著公司堅(jiān)定XaaS戰(zhàn)略推進(jìn)，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為0.90元、1.29元、1.80元，下半年疫情緩解，網(wǎng)安業(yè)務(wù)收入修復(fù)，XaaS戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司未來(lái)發(fā)展。

啟明星辰(002439)

公司近期與中國(guó)移動(dòng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司將與中國(guó)移動(dòng)所屬信息技術(shù)中心、集成公司分別在聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室、數(shù)字政府安全方面進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，共同在網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用安全、API安全、云安全等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品打磨與產(chǎn)品聯(lián)合研發(fā)，并在安全體系及前沿技術(shù)、市場(chǎng)拓展等方面進(jìn)行深入合作。此外，公司還將融入中國(guó)移動(dòng)“管戰(zhàn)建”體系，將政企端安全能力延伸到個(gè)人、家庭、新興領(lǐng)域，成為中國(guó)移動(dòng)面向用戶安全產(chǎn)品能力的提供者。方正證券指出，中國(guó)移動(dòng)的優(yōu)勢(shì)在于其強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)能力、全面的算力資源布局以及龐大的生態(tài)合作伙伴體系，有望助力公司成為世界級(jí)的網(wǎng)絡(luò)安全公司。當(dāng)前，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的采購(gòu)需求呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，關(guān)鍵行業(yè)及關(guān)鍵項(xiàng)目對(duì)于安全廠商能力、資質(zhì)、背景的要求也在不斷提高，公司作為網(wǎng)絡(luò)安全“國(guó)家隊(duì)”，未來(lái)在參與關(guān)鍵行業(yè)、關(guān)鍵項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力上將得到明顯提升。估算中國(guó)移動(dòng)每年直接采購(gòu)+間接帶動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)安全采購(gòu)規(guī)模達(dá)百億量級(jí)，未來(lái)公司與中國(guó)移動(dòng)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合存在較大的想象空間。

奇安信(688561)

公司是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭，網(wǎng)絡(luò)安全國(guó)家隊(duì)，在收入規(guī)模、收入增速、研發(fā)投入、產(chǎn)品覆蓋度等多個(gè)維度位居行業(yè)第一。相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)已覆蓋90%以上的中央政府部門、中央企業(yè)和大型銀行。公司能夠提供從規(guī)劃到建設(shè)再到運(yùn)行的全過(guò)程安全服務(wù)，以全鏈條安服能力提升客戶粘性，并通過(guò)行業(yè)縱向規(guī)?；^(qū)域橫向規(guī)?；?、體系化方案規(guī)模化實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。此外，公司研發(fā)平臺(tái)量產(chǎn)筑建起核心技術(shù)壁壘，降本增效顯著有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張。國(guó)金證券指出，“新政策法規(guī)、新技術(shù)新場(chǎng)景、安全事件頻發(fā)”三重因素驅(qū)動(dòng)下網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)持續(xù)高景氣。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.2%，是全球的兩倍，并將于2026年達(dá)到318.6億美元的市場(chǎng)規(guī)模。公司在行業(yè)內(nèi)市占率第一，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先疊加持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張下，公司作為行業(yè)龍頭成長(zhǎng)空間巨大。此外，網(wǎng)安政策加速落地，十四五規(guī)劃網(wǎng)安建設(shè)進(jìn)入投入期，公司收入端有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，在費(fèi)用端得到合理管控下公司利潤(rùn)端有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

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