真蘭儀表IPO 營(yíng)收真實(shí)性存疑存毛利率和利潤(rùn)下降風(fēng)險(xiǎn)

在上周上會(huì)的13家企業(yè)中，擬登陸深市主板的中健康橋遭暫緩表決，成為當(dāng)天8家IPO企業(yè)中唯一一家未能過(guò)會(huì)的公司。除中健康橋外，上周其余12家公司均順利過(guò)會(huì)。相較而言，本周上會(huì)企業(yè)家數(shù)明顯減少，共有8家公司分別在5月16日、19日、20日接受審核，金融投資報(bào)記者對(duì)本周上會(huì)的部分“問(wèn)題”企業(yè)進(jìn)行了梳理。

冰峰飲料 募投項(xiàng)目遭質(zhì)疑

西安冰峰飲料股份有限公司(簡(jiǎn)稱：冰峰飲料)主營(yíng)業(yè)務(wù)為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水、玻璃瓶酸梅湯、罐裝酸梅湯等。

從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，冰峰飲料在經(jīng)歷2020年業(yè)績(jī)明顯下滑后，2021年出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。為擴(kuò)大產(chǎn)能，玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目成為公司此次IPO中重要的募投項(xiàng)目之一。但值得注意的是，冰峰飲料在招股書(shū)中提出，玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目是基于公司產(chǎn)能瓶頸和長(zhǎng)期生產(chǎn)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，具備可行性。但實(shí)際情況是，公司產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不飽和，閑置產(chǎn)能嚴(yán)重的問(wèn)題突出。

從冰峰飲料披露的產(chǎn)能利用率來(lái)看，2018年至2021年上半年，產(chǎn)能利用率分別為56.84%、55.64%、60.21%、63.57%，產(chǎn)能常年維持六成左右水平。此次冰峰飲料募投項(xiàng)目投入玻璃瓶裝生產(chǎn)線改擴(kuò)建項(xiàng)目，先對(duì)原18000瓶/小時(shí)生產(chǎn)線進(jìn)行拆除，新建36000瓶/小時(shí)生產(chǎn)線，后對(duì)24000瓶/小時(shí)生產(chǎn)線進(jìn)行智能化改造升級(jí)。有分析人士指出，公司已有部分產(chǎn)品銷量下滑，同時(shí)在產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足的前提下公司仍大幅擴(kuò)產(chǎn)，該募投項(xiàng)目建設(shè)必要性值得商榷。

擺在冰峰飲料面前的另一大難題是區(qū)域拓展?？梢钥吹?，2018年-2021年上半年，冰峰飲料在陜西地區(qū)的銷售占比分別為87.44%、81.73%、80.23%和77.79%。雖然在一直推動(dòng)省外拓展，但從成效來(lái)看，來(lái)自陜西地區(qū)的收入占比并未出現(xiàn)明顯下降。公司也指出，盡管在陜西和周邊地區(qū)，“冰峰”品牌基礎(chǔ)深厚，知名度和美譽(yù)度高，但全國(guó)覆蓋面不足。有行人士表示，橙味汽水在全國(guó)多地都有地方性產(chǎn)品，與公司橙味汽水主打產(chǎn)品存在一定的同質(zhì)化，跨區(qū)域推廣成效不佳問(wèn)題或難改善。

豪鵬科技 存貨過(guò)高藏風(fēng)險(xiǎn)

深圳市豪鵬科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：豪鵬科技)主營(yíng)為鋰離子電池、鎳氫電池的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售。在經(jīng)過(guò)連續(xù)快速增長(zhǎng)過(guò)后，公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況或沒(méi)有賬面那么樂(lè)觀。

2018年-2020年，豪鵬科技營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。從2021年上半年業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2021年全年大概率將出現(xiàn)增長(zhǎng)。賬面上看，公司有著不錯(cuò)的成長(zhǎng)性，但從實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，可能就沒(méi)有那么樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，豪鵬科技扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為7715萬(wàn)元、14744萬(wàn)元、22400萬(wàn)元，2019年、2020 年分別同比增長(zhǎng) 91%、52%。高速的增長(zhǎng)，利潤(rùn)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，但也為后續(xù)增長(zhǎng)埋下了不確定性。2021年上半年，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為7654萬(wàn)元，占2020年全年的34%。簡(jiǎn)單對(duì)比來(lái)看，2021年下半年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)如不足14746萬(wàn)元，2021年全年公司扣非凈利潤(rùn)將出現(xiàn)下滑。而2021年下半年業(yè)績(jī)是否會(huì)快速釋放，是公司業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

同時(shí)，豪鵬科技存貨過(guò)高的問(wèn)題也值得關(guān)注。招股書(shū)顯示，公司存貨主要由原材料、庫(kù)存商品、在產(chǎn)品等構(gòu)成。2018年-2021年上半年，公司存貨賬面余額分別為38797.27 萬(wàn) 元 、 27316.36 萬(wàn) 元 、39588.29萬(wàn)元、62867.1萬(wàn)元;公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為2179.58 萬(wàn) 元 、 2185.27 萬(wàn) 元 、2759.68萬(wàn)元、2728.28萬(wàn)元。豪鵬科技存貨大幅增長(zhǎng)，如未來(lái)下游市場(chǎng)環(huán)境變化，或?qū)е鹿敬尕洺掷m(xù)高企，減值風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。

真蘭儀表 營(yíng)收真實(shí)性存疑

上海真蘭儀表科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：真蘭儀表)主營(yíng)業(yè)務(wù)為燃?xì)庥?jì)量?jī)x表及配套產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。公司現(xiàn)已形成模具開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)、零部件制造、軟件開(kāi)發(fā)、智能模塊研發(fā)與生產(chǎn)、燃?xì)庥?jì)量?jī)x表整機(jī)自動(dòng)化裝配的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式。

2019年-2021年，真蘭儀表營(yíng)業(yè)收入分別為63127萬(wàn)元、84974萬(wàn)元、106294萬(wàn)元，2020年、2021年同比增長(zhǎng)分別為35%、25%;同期凈利潤(rùn)分別為15998萬(wàn)元、18316萬(wàn)元、22135萬(wàn)元，2020年、2021年同比增長(zhǎng)分別為14%、20%?？梢钥吹?，雖然公司近幾年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)均保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但凈利潤(rùn)增速一直明顯低于營(yíng)業(yè)收入增速。由此可見(jiàn)，成本增加對(duì)利潤(rùn)的拖累較為明顯。真蘭儀表也表示，隨著產(chǎn)品價(jià)格的下降和原材料采購(gòu)價(jià)格的上漲，2021年發(fā)行人綜合毛利率同比下降。若公司不能持續(xù)推出高毛利新產(chǎn)品，或不能提升管理水平，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，公司存在毛利率和利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

同行業(yè)來(lái)看，真蘭儀表表現(xiàn)格外優(yōu)異。從公司列舉的同行業(yè)可比上市公司來(lái)看，其中2020年金卡智能凈利潤(rùn)同比下滑73%，先鋒電子凈利潤(rùn)同比下滑23%;2021年，威星智能凈利潤(rùn)同比下滑37%，秦川物聯(lián)凈利潤(rùn)同比下滑36%?？梢?jiàn)，在同行業(yè)可比上市公司業(yè)績(jī)明顯波動(dòng)背景下，真蘭儀表依舊保持平穩(wěn)增長(zhǎng)實(shí)屬不易。但就業(yè)績(jī)逆于同行表現(xiàn)，也遭到市場(chǎng)人士質(zhì)疑，其認(rèn)為2020年真蘭儀表的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間存在較大的勾稽差異，讓人不禁懷疑其營(yíng)業(yè)收入的真實(shí)性。(本報(bào)記者 林珂)

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