《魷魚游戲》助奈飛三季度新增用戶翻倍，下季或更好，股價近新高 | 財報見聞

10月19日周二美股盤后，作為“疫情經濟”的受益者，美國乃至全球最大的視頻流媒體巨頭奈飛發(fā)布了2021財年第三季度財報，率先開啟了大型美股科技公司的財報季。

由于奈飛三季度關鍵盈利指標EPS和凈付費用戶增量均超過市場預期，盤后一度漲超2%，但最終轉跌。該股周二一度跌0.9%，尾盤轉漲，重新逼近歷史最高，今年累漲18%，略遜于同期標普500指數(shù)表現(xiàn)。

奈飛的主要漲幅集中在過去三個月，并在兩周前創(chuàng)新高，而7月的二季報發(fā)布前還是FAAMNG明星科技股中唯一年內累跌的巨頭，并曾一度跌入技術位回調區(qū)間（從52周新高跌10%）。

奈飛三季度EPS大增83%，全球付費用戶增量同比翻倍，預計四季度再增850萬

財報顯示，奈飛今年三季度營收74.8億美元，同比增16%，符合市場預期和公司官方指引。每股收益EPS為3.19美元，遠超預期的2.56美元，較上年同期的1.74美元大增83%。營業(yè)利潤同比增33%至18億美元，營業(yè)利潤率23.5%同比增長了3個百分點，并高于公司此前預期。

當季全球流媒體付費用戶數(shù)凈新增438萬，顯著高于公司官方指引的350萬以及分析師預期的372萬，并較2020年三季度的新增220萬翻倍。這令季末其全球流媒體付費用戶總數(shù)升至2.14億，高于分析師預期的2.13億。去年末，這一總數(shù)曾首度超過2億大關。

亞太地區(qū)連續(xù)第二個季度成為會員增長的最大貢獻者，付費凈增220萬，占當季總增量的一半。歐洲、中東和非洲地區(qū)的用戶增加180萬，顯著高于二季度的增量18.8萬，主要由于一些劇目產生了特別強烈的反響。擁有該公司最大用戶群的美國和加拿大新增訂閱7萬，扭轉了二季度時新增用戶環(huán)比減少的不佳趨勢，拉美地區(qū)會員增速也較慢，與當?shù)厥袌鼋咏柡陀嘘P。

奈飛的四季度官方指引也利好，預計全球流媒體付費用戶凈增850萬，與去年四季度的增量一致，并較今年三季度的增量翻倍。但作為擁有“史上最強大內容產品矩陣的四季度”，內容開支抬升將拉低利潤率，預計四季度營業(yè)利潤率從去年同期的14%腰斬至6.5%，全年營業(yè)利潤率約為20%。

將迎史上最強內容供應的四季度，游戲不會貨幣化仍處早期階段，今年自由現(xiàn)金流有望轉正

公司表示，由于去年與新冠疫情相關的生產延遲，今年前兩個季度提供的內容量低于正常水平，因此下半年更強勁的內容量回歸帶來了積極影響。9月17日上線的爆火韓劇《魷魚游戲》已成為奈飛史上最大的電視節(jié)目，全球有1.42億家庭會員在首發(fā)一個月內收看，并在包括美國的94個國家/地區(qū)被評為奈飛節(jié)目之首，備受歡迎的周邊產品正進入零售市場。

同時，奈飛已經在選定的國家/地區(qū)測試游戲產品，但該計劃仍處于早期“試錯和改進”階段，而三季度其收購的第一家游戲工作室Night School Studio將幫助增強游戲開發(fā)能力。公司稱，游戲將包含在會員訂閱的服務項目中，不會提供廣告或應用內購買，即不會貨幣化會員游戲的過程。

奈飛曾在7月下旬的二季度財報中提到，公司正處于進軍視頻游戲業(yè)務的早期階段，最初將專注于手機游戲，訂閱用戶在享受游戲服務時不會增加成本。

奈飛稱，如果沒有新的疫情復燃或無法預見的事件導致大規(guī)模停產，預計2022年的內容發(fā)布將更為規(guī)范化，原創(chuàng)內容更多，發(fā)布時間表也更為平衡。未來公司將不再統(tǒng)計觀看平臺劇目的賬戶數(shù)量，而是轉為報告觀看時長/小時數(shù)，作為衡量用戶參與、互動和滿意度的更好指標。

有分析稱，長期投資者應注意到奈飛不再以來債務來推動增長，疫情期間公司不僅鞏固了市場地位，還有望實現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉正，這些應被視為對股價利好的因素。奈飛此前便表示，不再需要籌集外部款項（即借貸）來為日常運營提供資金。

奈飛今日稱，第三季度經營活動產生的凈現(xiàn)金為8200萬美元，去年同期為13億美元，當季自由現(xiàn)金流 為-1.06億美元，去年同期為11億美元，主要由于疫情期間內容生產停滯。年初至今的自由現(xiàn)金流為4.1億美元，盡管預計四季度自由現(xiàn)金流因內容生產增加而為負數(shù)，公司仍預計今年有望接近自由現(xiàn)金流的收支平衡，并預計2022年及以后的年度自由現(xiàn)金流均為正數(shù)。

《魷魚游戲》推高華爾街對下半年和明年預期，熱門劇周邊產品增加新零售勢頭

三季報發(fā)布前，F(xiàn)actSet調查的至少10位分析師在過去一周提高了對奈飛目標股價。憑借9月推出后迅速風靡全球的熱門生存游戲類韓劇《魷魚游戲》，華爾街樂觀地認為，在經歷了令人失望的上半年之后，奈飛的訂閱用戶到年底前將重新加速增長。

華爾街見聞提到，奈飛都沒想到《魷魚游戲》能成該平臺的史上最強收視冠軍。據(jù)彭博社，在這部奈飛原創(chuàng)劇發(fā)布后的23天里，全球約1.32億人收看了至少兩分鐘，超過奈飛此前的最火劇集《布里奇頓（Bridgerton）》；同期有8700人看完整季，人數(shù)比Comcast的Peacock流媒體和蘋果電視合計訂戶還多。奈飛內部對這部劇的估值接近9億美元，而制作成本僅為2140萬美元。

數(shù)據(jù)供應商YipitData預估稱，在亞太地區(qū)的推動下，全球奈飛app下載量已達2021年最高水平。分析稱，除了《魷魚游戲》大火，《宋飛正傳》可在奈飛點播以及其他熱門電視劇的新季出爐，都表明奈飛的吸引力在后疫情時代也將保持強勁，訂閱用戶的反彈速度可能比很多人預期要快。

瑞銀分析師John Hodulik在周一最新研報中，重申今年1月就持有的“買入”評級，并將目標價從620美元大幅上調至720美元，理由主要是奈飛的“強大內容列表”：

“原創(chuàng)內容不斷推出、熱門劇集回歸和新的熱點劇目涌現(xiàn)，將推動訂戶獲取、用戶參與度和業(yè)績增長的改善，預計第三季度的訂戶趨勢會發(fā)生變化并在第四季度加速，有助于推動今年最后幾個月和明年的用戶增長，應用下載量表明三季度的凈新增用戶將高于350萬的官方指引。”

Loop Capital 分析師 Alan Gould和Guggenheim分析師Michael Morris都提到，奈飛最火的10部劇里有三部是國際制作（韓劇《魷魚游戲》、西班牙劇《紙鈔屋（Money Heist）》和法劇《紳士怪盜（Lupin）》），與競爭對手相比，奈飛在全球原創(chuàng)劇生產方面處于“多年領先地位”，進而將推動用戶的超預期增長

隨著奈飛的全球訂戶基數(shù)突破2億大關，其客戶貨幣化的關鍵指標——全球付費流媒體訂閱用戶年增長率從2015財年起便呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢，華爾街預計今年的總增長率同比降至個位數(shù)區(qū)間。因此，市場更加關注奈飛業(yè)務多元化，包括在視頻游戲、活動組織和電商賣貨等新領域的進展。

幾周前，奈飛宣布收購第一家游戲工作室Night School Studio。美股研投網站The Motley Fool稱，《魷魚游戲》已經成功吸引了游戲玩家的注意，不少主播和內容創(chuàng)作者在少兒游戲平臺Roblox和電游《堡壘之夜》中復刻相關劇情，可以被視為奈飛未來視頻游戲計劃的積極信號。

此外，奈飛在10月初與沃爾瑪合作推出“Netflix Hub”獨家新零售中心，《魷魚游戲》、《怪奇物語》、兒童節(jié)目《CoComelon》等熱門劇目周邊產品將在此銷售，還推出了類似目的的新零售網店，由加拿大跨境電商Shopify提供支持，都可能受益于今年的年末節(jié)假日購物季。

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