三季度A股公司盈利增速轉(zhuǎn)負(fù) 消費(fèi)“盈利底”初顯

截止10月30日，A股4527家公司中，已有4525家公司披露了三季度財(cái)報(bào)。隨著三季報(bào)進(jìn)入收官階段，A股上市公司的整體盈利情況也日漸清晰。

據(jù)國泰君安策略分析師陳顯順團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，三季度全部A股公司的歸母凈利潤同比增速為-1.5%，比二季度有所回落，年內(nèi)首次出現(xiàn)了負(fù)增長壓力，

從營收的角度，今年三季度A股上市公司的營收同比增長了20.22%，比前三季度的累計(jì)同比增速，以及二季度的同比增速都有所放緩。

如果剔除金融和石油石化，A股上市公司三季度的歸母凈利潤增速為3.14%，營收增速為26.40%，而二季度這兩個(gè)數(shù)字分別為30.8%和24.77%，可見盈利明顯減速。

如果把利潤表拆開，會(huì)發(fā)現(xiàn)，剔除了金融和石油石化的所有A股公司，三季度毛利率出現(xiàn)了環(huán)比下行，費(fèi)用率保持穩(wěn)定，其中研發(fā)費(fèi)用持續(xù)保持高增長，凈利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)，但兩年復(fù)合仍保持正增長。

如果將上市公司按照不同板塊劃分，盈利增長也有明顯分化，國泰君安：

上證主板：Q3盈利增長-3.38%，營收增長18.90%，Q2分別為41.49%和23.39%；

深證主板：Q3盈利增長1.69%，營收增長18.89%，Q2分別24.61%和25.61%；

創(chuàng)業(yè)板：Q3盈利增長-19.42%，營收增長16.07%，Q2分別0.52%和21.74%；

科創(chuàng)板：Q3盈利增長40.50%，營收增長32.30%，Q2分別58.29%和39.68%。

總體而言，科創(chuàng)板的盈利增速持續(xù)領(lǐng)先，但相較于二季度出現(xiàn)了明顯回落。

從不同市值風(fēng)格的角度，中盤依然保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)：

Q3滬深300、中證500、中證1000指數(shù)的歸母凈利潤增速較Q2均有所回落，滬深300降幅尤為明顯。

但中證500仍具備明顯優(yōu)勢(shì)，滬深300、中證500與中證1000三季度歸母凈利潤增速分別為-3.62%、23.69%和3.31%，較滬深300與中證1000優(yōu)勢(shì)明顯。

分行業(yè)來看，國泰君安：

上游周期：2021Q3單季度各行業(yè)盈利增速均有所回落，煤炭與有色金屬增速小幅但仍保持較高增速，石油石化增速轉(zhuǎn)負(fù)。2021Q2石油石化歸母凈利潤高增長，增速高達(dá)1019.55%，2021Q3增速大幅回落至-40.30%。有色金屬增速雖有下滑但仍保持較高增速，其2021Q2、2021Q3歸母凈利潤同比增速分別達(dá)229.19%、145.04%。煤炭行業(yè)2021Q3盈利增速為65.63%，較2021Q2微降。

中游周期：鋼鐵與基化增速均下滑但仍維持高增，電力及公用事業(yè)維持負(fù)增長態(tài)勢(shì)，僅建材單季增速小幅微增。建材行業(yè)增速有所提升，2021Q3歸母凈利潤同比為34.44%。電力與公共事業(yè)行業(yè)增速維持負(fù)增長，從2021Q2的-20.45%繼續(xù)下行至-63.63%。此外，鋼鐵、機(jī)械和基礎(chǔ)化工行業(yè)增速均有所下滑，在2021Q2增速分別為231.24%、7.38%和125.82%，在2021Q3增速為76.72%、2.45%和105.15%，其中鋼鐵與基化仍維持較高增速。

下游周期：地產(chǎn)負(fù)增幅度擴(kuò)大，交通運(yùn)輸回落但仍保持高增，建筑增速保持小幅正增長。2021Q3交通運(yùn)輸行業(yè)盈利大幅下滑，從2021Q2的572.61%降為104.06%，但仍保持高增。建筑行業(yè)增速保持穩(wěn)定，從14.57%小幅回落至10.10%。房地產(chǎn)延續(xù)負(fù)增長趨勢(shì)，2021Q2與Q3歸母凈利潤同比增速分別為-20.45 %和-55.50%，盈利情況進(jìn)一步惡化。

必選消費(fèi)：板塊整體表現(xiàn)偏弱，醫(yī)藥盈利下滑明顯。紡服和食品飲料增速微降至5.84%和2.76%，表現(xiàn)仍相對(duì)穩(wěn)健。農(nóng)林牧漁從-121.87%進(jìn)一步下探至-176.39%，負(fù)增長幅度擴(kuò)大。商貿(mào)零售盈利小幅回升，從-35.67%提升至-26.99%，仍維持負(fù)增長。此外醫(yī)藥行業(yè)2021Q3歸母凈利潤增速同比亦有明顯回落，從23.4%下滑至-1.99%。

可選消費(fèi)：各行業(yè)盈利全面轉(zhuǎn)負(fù)。消費(fèi)者服務(wù)的歸母凈利潤增速由2021Q2的1357.67%大幅下滑至2021Q3的-2.61%。家電與汽車2021年三季度盈利增速分別為-17.49%和-29.23%，較2021Q2均有所回落。輕工行業(yè)亦有明顯下行，2021Q3盈利增速從38.98%下滑至-11.47%。

成長：板塊內(nèi)部分化收窄，電新、通信增速明顯回升，電子與軍工維持高增。電子、國防軍工2021Q3歸母凈利潤仍保持較高增速，分別為38.28%和29.11%。電新與通信行業(yè)2021Q3歸母凈利潤同比增速分別為22.81%和-14.41%，較Q2明顯提升。計(jì)算機(jī)負(fù)增長程度不減，小幅下滑至-20.72%。傳媒行業(yè)增速回落幅度最大，從50.56%回落至22.82%。

從ROE的角度，A股的整體ROE出現(xiàn)了拐點(diǎn)，主要原因是銷售凈利率放緩。

國泰君安提到，周期板塊的ROE出現(xiàn)環(huán)比提升，而消費(fèi)ROE持續(xù)回落，邊際繼續(xù)惡化，大盤股的盈利能力趨弱，中小盤繼續(xù)表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力向上彈性。

周期行業(yè)ROE（TTM，下同）環(huán)比5升6降，中上游盈利能力持續(xù)抬升。2021Q3周期行業(yè)的盈利能力改善排序：基礎(chǔ)化工>交通運(yùn)輸>有色金屬>鋼鐵>煤炭>建材>建筑>房地產(chǎn)>機(jī)械>石油石化>電力及公用事業(yè)。三季度大宗商品漲價(jià)潮現(xiàn)極致演繹，基礎(chǔ)化工、有色金屬、鋼鐵、煤炭等中上游資源品凈利率抬升明顯、周轉(zhuǎn)率亦有明顯提升，此外煤炭權(quán)益乘數(shù)提升明顯，進(jìn)一步助推行業(yè)盈利能力走高。此外下游交運(yùn)行業(yè)隨銷售凈利率與周轉(zhuǎn)率的改善，盈利能力抬升幅度較大。但中游機(jī)械受周轉(zhuǎn)率拖累，建材、公用事業(yè)行業(yè)受凈利率拖累，盈利能力均明顯下滑。

消費(fèi)行業(yè)ROE環(huán)比4升5降，農(nóng)林牧漁、家電、汽車和消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)下滑最為明顯。2021Q3消費(fèi)行業(yè)的盈利能力改善排序：商貿(mào)零售>紡織服裝>醫(yī)藥>食品飲料>輕工制造>消費(fèi)者服務(wù)>汽車>家電>農(nóng)林牧漁?？蛇x方面大面積惡化，家電、汽車與消費(fèi)者服務(wù)在凈利率與周轉(zhuǎn)率拖累下盈利能力大幅下滑，輕工制造亦隨凈利率下行盈利能力小幅受損。必選方面，紡織服飾與商貿(mào)零售隨凈利率改善，醫(yī)藥與食品飲料盈利能力保持穩(wěn)定，但農(nóng)林牧漁隨凈利率與周轉(zhuǎn)率下行盈利能力邊際明顯惡化。

成長行業(yè)ROE環(huán)比1升5降，電新行業(yè)仍在持續(xù)抬升中。2021Q3成長行業(yè)的盈利能力改善排序：電力設(shè)備及新能源>電子>國防軍工>傳媒>計(jì)算機(jī)>通信。成長中僅電新行業(yè)ROE持續(xù)抬升，ROE環(huán)比小幅上行0.42%。電子、傳媒、計(jì)算機(jī)和軍工行業(yè)ROE基本保持穩(wěn)定，ROE環(huán)比分別小幅下降0.09%、0.24%、0.35%和0.14%。通信行業(yè)受凈利率與周轉(zhuǎn)率影響ROE環(huán)比下行3.48%，下行幅度較大。

金融行業(yè)中銀行與非銀ROE環(huán)比均小幅下行。2021Q3銀行受凈利率與周轉(zhuǎn)率下行影響，銀行行業(yè)ROE環(huán)比下行2.96%。非銀金融ROE環(huán)比亦下行1.82%。

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